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天馬股份：齊重數控、風電軸承兩大熱點支撐高速增長

信息來源：減速機信息網  發(fā)布時間：2007-12-19 11:15:18    責任編輯：李鴻偉   分享到：    
　　
    天馬股份（002122）：齊重數控、風電軸承兩大熱點支撐高速增長
　　【內容摘要】：齊重數控 齊重數控目前產品供不應求，除了數控機床本身需求旺盛外，風電軸承的需求出現井噴現象，對大型軸承加工所必需的大型立式車床需求強烈。 由于國際訂單要15個月才能交貨，且價格昂貴，而國內齊重數控在大型數控立車的市場占有率超過50%，具有一定品牌，因而成為熱門，目前產能不足，正常情況6-12月的交貨周期，已經開始出現拖單現象，天馬 此次注資部分有1億元給齊重數控作短平快項目技改，以盡快擴大產能。 關于齊重數控的訂單情況，估計在手訂單有20幾億元，銷售收入07年估計有 13億元，08年估計有18-20億元，毛利率30%以上。按照凈利率10%估算，71%的權益可以給天馬增加每股收益1元左右。 風電軸承 風電軸承公司已經完成小批量生產，東汽的訂單時每套4件：偏航軸承加3個變槳軸承，產品供不應求。 風電軸承項目以前包含在募投項目2中——大型精密軸承項目，這個項目當初的設計產能是12萬套，包括冶金礦山、石化、工程機械軸承，由于軸承加工工藝基本的通用性，我們估計08年3億元的銷售收入可以達到，以后年銷售額可能大幅超出原項目預計。 公司在風電軸承加工工藝上有別于國內其他企業(yè)，向齊重數控的設備訂貨也較早，在風電軸承領域的進展很快，在鐵路軸承的成功可能在風電軸承再現。 風電軸承的毛利率我們估計在40%以上。 再融資和分配政策 就目前來看，天馬借貸銀行資金不成問題，而且再融資應經過一個完整的會計年度才可實施，提議也要到08年中后期，現在提此事過早。 至于分配政策，公司認為才上市不久，本身股本規(guī)模不大。 董事長在回答相關問題時多次提到企業(yè)經營意在長遠，不要過于看重的短期預期，我們認為公司的戰(zhàn)略規(guī)劃與實施還是比較成功的。 關于經營性現金流問題主要是需求增大存貨及半成品增多，鋼材價格問題并不對公司構成過大壓力，部分高端產品所需鍛鋼，公司自己有能力改善品質。 總體來看，我們還是維持在四季度軸承行業(yè)策略報告的判斷，看好公司的長期發(fā)展，同時我們也注意到公司的一些核心因素，包括文化、管理、技術等因素，有可能導致公司競爭力的不斷增強，和齊重數控也不單是上下游產業(yè)鏈的簡單關系，工藝技術的交叉開發(fā)，有可能提高效益，創(chuàng)造新的價值。 股票估值 我們估計08年每股收益3.5元，12月14日收盤價140.8元，市盈率40倍，基本合理，但風電軸承的前景非常樂觀，齊重數控大幅增長可期，其他軸承業(yè)務也有一個25%左右穩(wěn)定增長，總體上未來2-3年天馬的持續(xù)增長潛力較大，我們看好公司的長期發(fā)展前景。
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