業(yè)績低于市場預期。07年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，同比增長24.96％；營業(yè)利潤4093萬元，同比增長13.16%；歸屬于母公司凈利潤3147萬元，同比增長20.10%；歸屬于母公司的扣除非經常性損益后的凈利潤為2484萬元，同比下降5.47%；全面攤薄每股收益0.46元，低于市場平均0.52元的預期；分配預案為每10股派現(xiàn)1.5元（含稅）。
　　新老產品增收態(tài)勢相得益彰。公司主營業(yè)務為中小型電機中的起重冶金電機、高壓電機等特種電機。07年公司主導產品起重冶金電機（收入占比63.82%）營收同比增長20.06%至2.07億元；近幾年開發(fā)的新產品電梯扶梯電機（收入占比4.56%）、中型高壓電機（收入占比19.74%）營收分別同比增長197.44%、63.74%，分別實現(xiàn)1482、6414萬元；低壓電機與水輪發(fā)電機收入分別同比下降了約25%、33%。公司正打造形成起重冶金、高壓及電梯扶梯等電機三大優(yōu)勢產品。
　　綜合毛利率受原材料價格上漲壓力有所下降，但仍遠高于行業(yè)水平。公司電機產品主要原材料硅鋼片、漆包線、鋼材占總成本40%以上，以上原材料價格的上漲導致起重冶金電機、中型高壓電機兩項主要產品的毛利率同比下滑5.39、0.79個百分點；而電梯扶梯電機隨著產銷規(guī)模近2倍的擴張，規(guī)模效應下毛利率同比提升了8.35個百分點。報告期公司主營業(yè)務綜合毛利率同比下降了2.94個百分點，至26.37%。然而，公司憑借技術優(yōu)勢形成的差異化產品，毛利率仍遠高于電機行業(yè)整體約15%的水平。
　　IPO募投項目奠定了業(yè)績增長基礎。公司07年10月IPO募投約1.5億元，募投重點產品為六種起重冶金、中型高壓（主要用于風機、水泵）大功率變頻調速特種電機。變頻調速電機相比傳統(tǒng)電機具有控制精度高、節(jié)能可靠等技術優(yōu)勢，這種節(jié)能降耗、與風電機組配套的電機市場前景良好。預計09年底項目建成，屆時公司產能將由目前的120萬KW增加到255萬KW，全部達產后將年新增銷售收入、稅后利潤分別約3億元、0.3億元。
　　盈利預測及投資評級。隨著公司起重冶金、高壓及電梯扶梯三大優(yōu)勢產品的形成，同時結合IPO募投項目有望于09年底全部建成，我們預計未來三年公司營業(yè)收入年均增速約20%-30%，暫按目前總股本6778萬股測算，預計公司2008-2010年實現(xiàn)每股收益分別為0.57元、0.74元、0.91元，對應的動態(tài)市盈率為48倍、37倍、30倍，首次給予"中性"投資評級。